人民币的国际化是我国汇率机制改革的必经之路,众多学者和投资者对此日益关注。我国相关政府机构在汇改过程中,发布并实施了一系列的政策以助力人民币国际化,离岸人民币市场的建设成为我国人民币汇率机制改革的重要方向之一。香港在2010年建立离岸人民币市场后,其离岸人民币业务在跨境贸易结算、债券发行等方面发展十分迅速,2012年以来,每日交易量(包括现货及远期交易)已达50亿美元,香港人民币离岸市场已成为支持人民币贸易结算最主要的金融平台。发达的离岸市场可以推动本币国际化,但离岸市场发展过程中带来的风险也不容忽视。一方面,由于境内人民币汇率与离岸汇率的形成机制不同,离岸汇率会影响央行货币政策的执行效果；另一方面,随着离岸人民币市场广度与深度的提升,离岸市场所在地的金融秩序稳定可能会受到影响。作为人民币离岸市场的代表,香港离岸人民币市场的建立对于境内人民币市场到底会存在哪些方面的影响?本文带着这个问题,以境内人民币市场和香港离岸人民币市场为研究对象,以香港离岸人民币定盘价的推出作为分段点,研究不同阶段人民币汇率之间的相互关系和信息流动,并分析这些关系所发生的变化。本文首先对不同的人民币汇率市场进行介绍,接着以境内人民币即期汇率市场(CNY)、香港离岸人民币即期汇率市场(CNH)和香港离岸人民币远期汇率市场(NDF)作为研究对象,使用VAR模型、Granger因果检验揭示境内外人民币汇率市场之间的长期关系,并使用脉冲响应函数和方差分解来说明汇率市场的短期影响,得出三个市场收益率均值层面的线性关系；然后使用Hong(2009)方法揭示不同汇率市场间的波动信息溢出效应,最终从收益率均值和波动率两个层面的信息溢出角度出发,寻找人民币汇率市场的定价中心和波动信息中心。本文得出以下结论：第一,第一阶段内境外人民币市场对境内市场影响较小,境内人民币市场对境外市场影响较大,境内人民币市场处于绝对的定价与波动中心,表现为：第一时段内CNY市场对CNH市场及NDF市场有单向的均值信息溢出效应和波动率信息溢出效应；第二,随着香港离岸人民币市场定盘价机制的推出,第二阶段内香港离岸人民币市场逐渐代替CNY市场成为定价和波动中心,表现为CNY与NDF互为格兰杰原因,CNH则是CNY的单向格兰杰原因,CNY不是CNH的格兰杰原因,波动率信息溢出检验显示香港离岸人民币市场是波动信息中心。实证结果说明香港离岸人民币市场对境内人民币汇率市场的影响逐渐加大,这对我国进行人民币汇率改革具有重要意义。