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从资本市场上对定增公告的反应来看，短期内宣告定增的上市公司大部分出现了不同程度的上涨。本文就这一特殊的市场反应，从定向增发的发行对象入手，研究了不同的发行对象组对股票短期累计超额收益（CAR）的影响。首先，本文根据发行对象将其分成4组：大股东完全认购组、大股东和非关联自然人认购组、大股东和外部机构投资者认购组以及大股东未参与组，分别统计不同的投资者组合及其对应的CAR。本文通过单变量检验组间差异，并使用多元回归模型研究发行对象的类别和公司特征对CAR的影响。结果表明，当大股东参与认购定增时，短期CAR要明显高于大股东未认购定增的CAR；当大股东参与定向增发时，有非关联自然人参与的定向增发的累计超额收益高于机构投资者参与的定向增发；同时，大股东参与比例越高，CAR越高。此外，发行对象的成立年限、地域关联度和上市公司的定增前市值、净资产收益率、资产负债表等特征都会对CAR产生显著影响。对本文还对不同的发行对象与定向增发折价率的之间的关系进行了研究。研究结果表明，无论大股东是否参与定增，定向增发发行价的折价率都没有显著性差异，这一发现与大多数文献结果并不一致。 根据本文的实证结果，可以采取相关的投资策略参与实际的市场投资，即：在定增公告日，买入大股东参与比例高的定向增发上市公司股票，或者大股东和非关联自然人同时参与定增的上市公司股票，可以在短期内获得超额累积收益。