本文主要是应用事件研究法对我国家族企业上市公司二代接班的股价异动情况进行研究,旨在对中国家族企业上市公司家族代际传承问题进行研究分析。以家族家庭为单位的劳作是人类社会劳动的最原始形式之一。家族作坊在各个历史时期都作为经济的重要成分而存在。在技术革命、管理革新的历史新时代,现代家族企业有了新的成长环境,新的发展模式。家族企业在各个国家与地区,都以国民经济的重要组成成分而存在。在不同的社会文化背景下,家族企业表现出各自不同的风格,所不变的是传统家族企业与生俱来的基于信任的家族关系与家族优势。在当今世界上,家族企业以欧美、日本和华人家族企业三大群特成绩与特征最具代表。欧美家族企业最接近管理职业化,日本家族企业最崇尚家族联动,而华人家族企业最善于异地他乡而成长。家族企业虽然不是在每一个历史时期所有的国度都大放异彩,但生存至今是有道理的。家族企业核心在于家族,企业的延续与家族的传承息息相关。近年以来,中国家族企业进入了二代接班的高峰期。而家族企业在激烈竞争环境中像其他类别的企业一样经历着优胜劣汰。但胜出与败退总是有自身的缘由的,家族企业在传承中出现的问题就被认为是关乎家族企业成败的最关键因素之一。在这样的背景下,本文关注了家族企业二代传承这样一个话题。有效市场假说认为,市场能将其所获取的信息反映于股票价格。有效市场假说是理论上的理想,通常最为理想的实际情况,只能是半强式有效市场假说。研究认为只有美国的证券市场是勉强接近半强式有效市场的,而中国尚未达到这一程度。对于半强式有效市场的检验,最常用的方法是事件研究法。事件研究法的经典用法在于检验市场半强式有效性,事件研究法的一般用法是被广泛用于研究两件事件的相关程度。基于这一用途,本文采用了事件研究法作为研究方法。至于与研究法所相关的,会对检验效果产生结论性影响的因素,本文也作了关注。比如市场是否达到半强市有效,若已达到,事件研究法就是去对事件关系进行检验的作用。比如说极端样本数据情况,尤其是在小样本情况下,若存在明显的极端样本造成了明显的干扰,检验结果同样会受到质疑。比如说正常收益模型的选取,模型选择不同,实证结果可能也截然不同。模型的选择是事件研究法的重点难点之一,一方面是前人研究也没有给出最优解,另一方面在不同的国情不同的市场环境各种模型又可能有不同的适用程度。本文的研究所采取的的数据跨越不同的市场环境,因而几经斟酌,采用了市场模型。确定了研究话题及研究方法,文章开始了样本数据的采集与实证分析工作。对于新中国的经济发展而言,改革开放刁.三十多年,中国股市就短短二十年,经济发展是迅速的。然而对于研究,数据是匮乏的。中国家族企业在改革开放以后得到了新的发展,然而上市数量与上市时间都差强人意。本文在对上市家族企业样本的采集过程中,虽然只得到了有限的数据,但研究从来就是在现实的限制下展开并经条件的改善而逐步完善的。本文采用了28家上市家族企业作为样本。取其日交易数据的收盘价及相应日的沪深指数为原始数据,经处理分别转化为股价收益率与指数收益率。经平稳性检验,数据是平稳可靠的。将数据放入市场模型进行参数估计过程发现,模型的拟合度是很好的,关键参数也是显著的。一方面这反映了市场模型作为多方研究的成果,经住了实际运用环境的检验。另一方面,也说明本文的样本数据与研究方法之间相适合的程度是妥当的。实证的过程经历了正常收益、异常收益、平均异常收益和累计异常收益的测算,样本总体累计异常收益的零假设检验和样本个体累计异常收益的统计情况分析,最终得出实证结果。实证结果表明,家族企业二代接班的股价异动情况是显著的。这里显著,一方面是股价异动和二代接班事件的关系是显著的,这是样本总体累计异常收益的零假设检验的结论；另一方面是二代接班事件造成的股价异动程度是显著的,这是样本个体累计异常收益的统计特征分析所得。至此给出了本文的核心结论：家族企业上市的二代接班事件属于利好消息。因此对于家族企业的内部传承传统和家族二代接班,本文实证结果是给予支持的。原本家族企业做为社会经济独特的一员,就有着其自身不可替代的优势：忠诚度与专注度。而家族二代,更有着优越的学习条件与成长环境。现代企业管理强调管理的职业化,这是现代企业运行治理与管理对创新、效率和规范化的要求,也是企业意图吸纳“强臣”助阵需求所致。传统简单的家族企业,随着企业的发展与环境的变化,企业确实可能在创新、效率和规范化上逐渐暴露出一些问题,而问题的解决最直接的方式就是对管理层实行换血。这是一般企业通常使用的方式。但家族企业有着至关重要的特殊性。首先,从某种意义上讲,家族企业是家族的附属,是家族的财产,而委托代理问题的存在使得外部职业经理人的进入造成长期的信任问题,对企业来说,这样不安的因素,如果能够避免如何不去避免。其次,家族二代拥有优越的学习机会和内部培养成长的优势,商业世家年轻一代的管理者,又有哪一个不是优秀的管理者。所以,长期以来,学术界所研究的,家族企业所探索的关于外部传承问题,是对企业经营管理问题的探索,但是欲以外部传承对内部传承取而代之的作法并不可取。家族企业以其费力与外部职业经理人的吸取与驾驭,不如专注于家族二代的传承计划与培养。除了核心结论,根据本文研究的需要,还得出了关乎实证结果效果的结论。即本文不存在极端样本数据的干扰。这是检验事件研究法使用效果的一个方面,假如存在明显的极端样本数据并造成明显的干扰,则检验结果将受到质疑。总的来说,本文的的实证研究结果取得了逻辑上的一致,达到了预期的目标。除了达到预期的目标外,本文还有几点创新。创新之一,本文在研究二代接班的股价异动情况的同时,同步考察市场的半强式有效性这一假设；如果市场已达到半强式有效性则二代接班的股价异动情况必然不显著,即在事件研究法下无法考察二代接班的股价异动情况。创新之二,本文对事件研究法的使用效果进行了统计观察,观察其是否存在极端样本数据的干扰。关于这两点,在许多以事件研究法为研究方法的文献中都未作特别说明,而本文以为是必要的。创新之三,考察中国家族企业二代接班的股价异动情况这一话题即迎合当下研究热点的需要,又有崭新的角度,即暂无相同研究。创新之四,在于本文基于实证结果的主张。本文主张,家族企业在看到自身管理职业化方面的不足的同时,树立家族企业的信心制定与完善接班人培养计划。家族企业以其费力去处理委托代理问题,不如专注于家族企业代际传承的传承计划与二代培养。当然,本文并不排斥家族企业对职业经理人的引入,但不应对其产生畏惧与依赖。