2019年初,上海期货交易所上市的天然橡胶期权作为全球第一只以天然橡胶期货为标的的期权对于中国商品期权市场有极其重要的意义。国内学者虽然就股指期权波动率套利进行研究成果颇丰,可是商品期权领域却几乎无人问津,更不用说上市还不足一年时间的天然橡胶期权,与之相关的波动率套利策略研究方面更是一片空白。此外,中国期权市场的投资者偏好主观经验判断和基本面分析,加上商品期权交易制度的限制导致投资者十分缺乏基于模型预测并有稳定收益的交易策略。本文希望通过分析天然橡胶期权的合约特点,构建合适的波动率套利策略填补中国对于这方面研究的空白,为市场投资者提供新的策略思路,为中国商品期权市场的金融创新做出一份贡献。通过理论分析天然橡胶期权的各项特点后,本文选择使用RUVIX(RU Volatility Index,RU为天然橡胶代码)指数和二叉树模型隐含波动率对天然橡胶期货的波动率进行预测,构建顶部宽跨式组合策略进行波动率套利,之后从多角度对套利结果进行全面的分析对比,并以此给出结论和建议。得到的主要研究结论如下:第一,结果表明两种预测模型都可以使策略获得正收益,本文的套利方案拥有充分的有效性。这说明抛却主观经验判断,依据模型的预测结果进行天然橡胶期权的投资交易是切实可行的。同时我国应该加强对期权投资者的教育力度,使其在进行期权交易时应依据客观事实作出判断,避免其因盲目操作造成巨额损失。第二,在对比基于RUVIX指数和二叉树模型隐含波动率构建的顶部宽跨式组合策略的回测结果后发现,前者虽然收益率为正但并不高,并且在持有期期间多次触碰止损,后者却有可观的收益率,止损次数也更少。这说明RUVIX指数对于天然橡胶期货波动率的预测能力还有待提高,稍逊于二叉树模型隐含波动率。考虑到中美期权市场差异较大,因此本文在编制RUVIX指数结合天然橡胶期权特点做了很多本土化处理,但反映的信息还是有偏差。第三,在实施套利策略的细节之处,比如开仓平仓时机的选择,期权合约的选择以及策略持有期的选择等方面,本文也有新的发现。