多年来,类金融模式被家电行业、零售业、房地产行业广泛应用,许多企业凭借低成本占用供应链上下游资金进行资金循环运作,缓解资金短缺问题,实现自身的快速扩张发展。职业教育行业有预收学费的传统,伴随着“协议班”的出现,呈现出类金融资金运作模式,给职业教育培训机构带来了风险。作为“公考第一股”,中公教育已于2018年完成借壳上市,三年内业绩持续攀升,市值一度超过2600亿元,但在2021年初开始,中公教育的业绩一路下滑,市值蒸发2000亿元,曾经风光无限的“白马股”突变“黑天鹅”。研究其业绩剧烈反差的成因与风险,及时且必要。本文作者着重研究运用了文献梳理法、案例分析法、比较分析法,通过比较全面系统梳理主流文献,对中公教育的财务数据及其他相关资料进行了案例分析,对其资金运作方式、类金融资金运作的特征进行了详细的分析,比较其与传统类金融模式下资金运作的异同。得到以下结论:中公教育的资金运作为类金融模式,与传统的类金融模式本质相同,但在财务特征和占用资金对象方面存在部分不同。该模式的应用可以为中公教育带来可观的流动资金,并且在公司上市三年内构成了较为良性的资金循环,助力其实现业绩对赌目标。与此同时,通过财务指标分析,衡量出中公教育存在债务结构风险,尤其在2021年,中公教育的债务偿还风险、资金链断裂风险以及现金流量风险剧增。通过多变量分析计量法,即F分数模型对中公教育整体财务风险进行衡量,可以看出,2020年及以前,中公教育整体不存在较大的财务风险,而2020年第四季度至今,中公教育的F分数模型数值均低于临界值,并且逐渐走低,显示出较大的破产风险信号,可能危及企业经营,并与单变量分析计量结果基本一致。究其原因,可以从外部因素和内部因素两方面展开。外部因素包括不可控的政策影响、市场环境影响,内部因素包括业绩对赌、管理者风险偏好、激进的经营方针、过度依赖协议班等经营管理的风险、商业信用风险等。最后针对中公教育的财务风险,得出研究启示。企业应提高应对突发事件的能力、加强风险防范意识,提高商业信誉、拥有长远眼光,关注预收款管制政策,加强资金链管理,优化投资与债务结构,做大全品类市场、提高核心竞争力以规避风险。