【摘 要】
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随着我国金融业的不断发展和深化,在我国出现了越来越多的金融衍生品。自2005年8月宝钢JTB1上市以来,已经有27支权证上市交易,这对于我国发展衍生品市场有着重要的意义。然而
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随着我国金融业的不断发展和深化,在我国出现了越来越多的金融衍生品。自2005年8月宝钢JTB1上市以来,已经有27支权证上市交易,这对于我国发展衍生品市场有着重要的意义。然而,上交所给出的权证上市参考价格与市场价格之间存在巨大差异,甚至相互背离,看跌权证价格与标的股票价格正相关,这些都违背了权证定价的基本理论。目前,有两种观点解释权证理论价格与市场价格之间的巨大差异:一种是认为权证理论定价不合理;一种认为市场投机严重扰乱市场价格。本文分析了目前市场上流通的27支权证,探讨了造成权证理论价格与市场价格之间差异的原因。分析表明,造成权证理论价格与市场价格之间差异的原因主要有二:一是理论定价输入变量(如无风险利率和年波动率)不够精确以及对股票对数收益率分布估计不准确,导致理论价格不精确;二是人为操纵市场价格。首先考察第一个原因,输入变量在较宽的范围内取值,来计算出不同输入变量决定的理论价格,并与市场价格对比后发现,90%权证的输入变量在正常的取值范围内,理论价格与市场价格仍有较大差异。另外,本文还定出了标的股票对数收益率服从广义双曲线分布(GH分布)
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