我国水资源短缺,水污染问题严重,废水排放量一直处于较高的水平。为了有效缓解我国现存的水环境问题,近年来政府推出了很多支持性政策助力污水处理行业的发展,尤其是批准示范性PPP项目的开展。BOT模式为PPP项目中一种主要的融资模式,在污水处理项目中也被广泛的使用。由于污水处理项目具有较高的不确定性、投资金额大、投资回收期长等特点,政府方希望通过BOT这种模式引入社会资本来减轻自己的资金负担,分散项目风险进而提高运营管理效率,此外由于项目资金需求大,社会资本方在项目建设或运营过程中也需要向银行等金融机构筹集相关配套资金,在这些交易中都需要合理准确的确定交易价格,而这些交易中的主要的标的资产就是BOT模式下污水处理项目所具有的特许经营权。因此对BOT模式下污水处理特许经营权的价值准确评估是非常关键的。本文以采用该模式融资建设的W污水处理项目为例,介绍了其中所包含的特许经营权评估过程和实际的评估结果,通过对案例的分析,发现在对特许经营权评估的过程中存在折现率、预期超额收益和折现时点确定不合理的问题,并且由于收益法本身存在的局限性,估值时没有考虑特许经营权的风险因素、投资灵活性及管理柔性等带来的潜在价值,由此得出来的特许经营权的价值是不具备参考价值的。因此在文章第四部分,不仅对相关参数进行了重新确定,还引入实物期权法对特许经营权中的期权价值进行估计,并利用蒙特卡洛模拟的方法确定了波动率。通过对评估结果的对比分析,可以发现特许经营权所具有的期权价值比较大,如果忽略这部分期权价值,会使得评估结果过低,影响报告使用者的投资决策。此外本文还对实物期权法评估时需要注意的事项进行了总结,以方便后来的研究者或评估人员研究和使用。