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美国次贷危机爆发后,以美国为首的西方发达国家货币政策变动的外溢效应导致国际金融市场剧烈震荡,对新兴经济体尤其是金砖国家(BRICS)的货币稳定造成重大冲击。由于经济的全球化和现有国际救助体系不完善,考虑到金砖五国之间经济发展的协动性和金融风险的传染性,以“抱团取暖”的方式加强金砖国家的相互合作与协调,可以有效地缓解货币僵局和外部失衡。在此背景下,金砖国家应急储备安排(Contingent Reserve Arrangement,CRA)应运而生。国内外学术界对此毁誉参半,因此有必要从经济学角度定量分析金砖国家应急储备安排可能产生的成本收益从而确定其设立的整体意义。鉴于目前国内外学者对金砖国家应急储备安排的研究,甚少有从国际最后贷款人(the International Lender of Last Resort,ILOLR)视角对其设立的成本收益及如何有效运行等问题进行全面分析。本文旨在对国际最后贷款人的成本收益进行内涵界定的基础上,深入探讨其最优行为选择和制度安排,运用这一理论基础定量分析CRA充当区域性ILOLR可能产生的成本收益,为其设立和持续运行提供有力的行动依据。通过对当前最具代表性的应急储备安排——IMF和清迈倡议多边化(Chang Mai Initiative Multilateralization,CMIM)的运行机制进行优劣比较,为金砖国家提供经验借鉴,最后提出CRA运行机制优化的政策建议,具体包括:在减少成本的前提下积极开拓辅助资金来源的资金筹集方式,逐步与IMF脱钩并设置有金砖特色的贷款条件,随成员国增加因时制宜的贷款额度以及采取隐含价格或适当浮动的贷款利率,强调事前数据评估以预防危机和事中、事后跟踪监督以有效防范道德风险的预警监测机制。