2005年股权分置改革以来,定向增发由于发行门槛低、程序简便等优势日益受到上市公司的追捧。定向增发募得资本后如果能够合理投资,可以让企业及时抓住产业投资时机,收购优质资产,改善公司的经营绩效。但是由于我国定向增发相关法律法规不完善,很多情况下大额增发资本不但没有带来企业高质量快速发展,反而出现了过度投资以及投资不足等非效率投资问题。目前理论界普遍认为这种非效率投资更多的存在于认购对象是大股东或者关联方的定向增发。相反,如果发行对象是机构投资者,他们能够发挥良性治理职能,监督资本的合理配置,整体的投资效率较高。但随着定向增发的盛行,其背后的资本运作日益多样化,外部投资者参与的定向增发资本也不一定是效率投资。因此,本文以梦舟股份这样一家认购对象均为外部投资者的公司为研究对象,对上市公司定向增发募集资本的投资效率进行研究具备一定的研究价值。本文以梦舟股份为案例分析对象,通过查阅公开披露文件可知梦舟股份在2013-2015年公司经营状况不断恶化的情况下,前后实施了两次定向增发来分别投资于高端铜材项目和收购西安梦舟100%股权,试图提升公司的综合盈利能力,但最后效果不佳。因此,本文首先利用DEA模型评价梦舟股份增发资本投资的行业相对效率,其次选取行业均值为比较对象,从投资本身的充分性、有效性、和流动性三方面来评价投资效率。最后结果显示:由于梦舟股份投资的规模效率较低且处于规模效益递减阶段,行业相对综合效率较低;2013年定向增发资本只有70%投入使用,投资的充分性处于中等水平;2013年增发资本投资的项目效益与预期效益相差甚远,投入与产出不配比,2015年增发资本投资的项目虽然业绩承诺期限内收益高,但创造现金流能力较弱且业绩承诺期限届满后收益急剧下降,投资整体的有效性较低;项目投产后企业的周转率不升反降,投资的流动性不足。分析发现非效率投资的原因包括以下三点:第一,过度融资导致大量资本闲置;第二,急于扩张导致投资随意性强;第三,上市公司与外部投资者各取所需,削弱了投资者的监督力度。对此,上市公司应该明确资本需求,完善公司治理结构;投资者应该关注解锁前后上市公司动态;监管机构应该提高发行门槛、加大后续监督力度。