【摘 要】
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过度自信来源于认知心理学,是个体过高估计有利事件发生概率,过低估计不利事件发生概率的一种心理表现。随着行为金融学的不断发展,过度自信的概念被运用到了公司财务的研究当中
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过度自信来源于认知心理学,是个体过高估计有利事件发生概率,过低估计不利事件发生概率的一种心理表现。随着行为金融学的不断发展,过度自信的概念被运用到了公司财务的研究当中,研究者们认为,作为权利中心的管理层同样是自然人,因而他们的行为也会受到自身心理等因素影响,从而影响公司的财务决策。 大量的学者研究了管理层过度自信对公司投融资决策的影响,并得出了较为类似的结论:第一,存在管理层过度自信的企业更容易发生过度投资与盲目并购,并且在企业拥有充足现金流时情况更是如此;第二,存在管理层过度自信的企业在内源融资无法满足的情况下,更偏好于激进的负债融资,同时在债务期限的选择上更偏好短期负债;由于上述行为必然会对公司业绩与公司价值等方面造成负面影响,因此有学者开始关注到管理层过度自信与盈余管理之间的关系,并实证检验了存在管理层过度自信的企业会实施盈余管理。 另一方面,在研究盈余管理对权益资本成本的影响时,国内外学者也得出了类似的结论,现有的研究大多认为,无论是应计盈余管理方式还是真实盈余管理的方式都会从两方面影响权益资本成本。第一,企业实施盈余管理操纵盈余信息会加强管理层与投资者之间的信息不对称,导致代理成本增加,从而使投资者要求的报酬率增加;第二,企业实施盈余管理会增加投资者预测企业未来业绩的难度,增加投资者与投资者之间的信息不对称,降低了企业股票的流动性,从而使企业的权益资本成本升高。 目前,学术界对于管理层过度自信的研究还是集中在上述的投融资决策方面,虽有部分文章研究了管理层过度自信与盈余管理之间的关系,但研究存在管理层过度自信的企业是否会同时实施两种方式盈余管理的文章少之又少;此外,虽然大量的文献研究了权益资本成本的计量模型与影响因素,但很少有文章从管理层非理性心理的角度探讨其与权益资本成本之间的关系;本文试图在总结现有文献的基础上,通过理论分析与实证分析详细探讨管理层过度自信与权益资本成本的关系、管理层过度自信与两种盈余管理方式的关系以及盈余管理在管理层过度自信与权益资本成本之间的传导关系。 本文选取2009年—2015年间的沪深A股发布了盈余预测的上市公司为样本,以定量描述的盈余预测偏差衡量管理层过度自信,作为解释变量,以应计盈余管理程度与真实盈余管理程度作为中介变量,以PEG模型计算的权益资本成本作为被解释变量,采用OLS回归,研究管理层过度自信、盈余管理与权益资本成本之间的关系,并得出结论:管理层过度自信与权益资本成本正相关;存在管理层过度自信的企业会同时使用两种方式的盈余管理操纵盈余;经过两种盈余管理操纵后的盈余信息是管理层过度自信与权益资本成本之间的中介变量,三者之间存在传导关系。 本文通过探讨管理层过度自信、盈余管理与权益资本成本之间的关系,丰富了管理层过度自信后果的相关研究,扩展了权益资本成本影响因素的相关研究,同时为盈余管理行为的研究提供了新的视角。
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