中国证券市场经过十多年的发展,已经初具规模。发挥了越来越重要的融资功能,对推动国企改革,建立现代企业制度做出了自己的贡献。企业并购行为作为资本市场发挥资源配置的有效手段,作为改善公司经营状况的有效途径被越来越多的运用。 但如同中国证券市场因为先天的积弱所造成诸多问题一样,并购因为缺乏微观基础,如国有企业所有权缺位,遇到了众多问题。非市场化重组,其中包括行政干预、报表重组、利益转移、非公允交易,甚至重组欺诈,给“并购”带来了很多污点。于是有这样的疑问:并购是有益,还是有害?并购只是市场主体玩的一种游戏,还是提高了有关公司的经济收益和股票投资者的受益? 本文通过对并购宏观和微观分析,力图对上述问题作出解答。宏观方面,论证并购作为一种投资手段,是否是宏观经济周期的反映,是否符合西方投资机会协调理论,揭示中国并购市场的宏观有效性。微观方面,通过对2003年发生并购上市公司的分析,论证其微观有效性,并试图建立并购绩效的计量经济模型,通过回归方法找出影响并购业绩的相关因素,并依据并购的表面特征判断并购的业绩,这是本文尝试做出贡献的地方。