国际资本流入“突停”对我国资本市场的影响

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正常的国际资本流入对于新兴市场国家来说会带来诸多利好,但一旦国际资本流入出现突然停止,并且是巨额流出,会对新兴国家的经济产出、金融稳定等造成重大冲击。20世纪90年代的新兴市场国家的金融危机即表明国际资本流入的突然停止是危机发生的一个重要原因,往往会带来一系列连锁反应。为此,本文主要考察国际资本流入的突然停止对我国人民币汇率、股市的影响,以此提出相应的建议来防范资本市场危机。本文通过选取2005年7月汇改以来的数据,通过VAR模型和Granger因果关系检验等计量方法,分析了国际资本流入“突停”对人民币汇率、股票市场的影响。实证结果得出:(1)运用两种方法测算了国际资本流入突然停止的发生时间点,得出资本流入“突停”主要发生在2007-2009年和2013-2015年股市高波动时期。在2005-2016年期间大致经历了 7-8次资本流入“突停”。在此期间,人民币汇率先升值,后在2015年下半年开始快速贬值,中国股市则经历了两轮大涨大跌行情;(2)国际资本流入“突停”并不影响人民币汇率,同时,人民币汇率变动也并不引致国际资本流入突然停止,但一旦短期国际资本流出规模较大,会导致人民币汇率波动加剧。另一方面,国际资本流入“突停”会导致股市价格下跌,同时增加股市价格波动。而股市的大幅度下挫也会引发国际资本流入“突停”。从实证分析结果看,国际资本流入“突停”对我国股市的影响要强于人民币汇率。根据研究结论,本文提出了三点政策建议,包括完善资本流动预警机制,监测与评估国际资本流动状况,合理利用外资;加强金融、证券市场的制度建设,坚决维护市场稳定;逐步推进汇率形成机制,健全证券市场交易制度。
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