利率作为一个重要的经济变量,它的变化趋势不仅是套利、资产定价、套期保值、风险管理以及金融产品设计等投资决策的重要因素,而且也是预测实际经济发展、通货膨胀率等宏观经济变量以及央行货币政策的有效分析工具。随着我国利率体制和汇率体制的改革,利率在国民经济中发挥着越来越重要的作用。而与之相对应的利率期限结构也引起了广大经济研究者的重视。完善的利率期限结构不仅可以为市场上的金融产品提供定价机制,也能丰富央行调控工具、加强调控能力、提高金融系统控制风险的能力,而且能够促进基准利率的形成,推动我国利率市场化的改革。利率期限结构与宏观经济紧密相连,这在西方国家已经是不争的事实,关于这方面的研究也一直是西方学者的一个重要课题。但由于我国债券市场发展落后,关于利率期限结构和宏观经济关联性的研究还不多。自2006年起,我国参照国际通行做法,改革了国债发行方式,将以往逐年审批年度发行额改为国债余额管理方式。新的管理方式使得财政部可以在一年的任何期间内,根据财政赤字和金融市场的具体情况,灵活地发行不同期限的国债,这使得市场上较为缺乏的短期国债发行量大大增加,极大地丰富了国债利率期限结构。因此,关于国债利率期限结构的研究也具有更重要的意义。近年来,我国学者关于利率期限结构的研究日益增多,如何从利率期限结构中挖掘出宏观经济的信息,并灵活地应用这些信息来制定相应的政策,理应受到央行和广大投资者的重视。本文选取2007年1月到2010年8月银行间债券市场的固定利率和零息票债券作为样本,用Nelson-Siegel模型拟合出了我国银行间债券市场的利率期限结构,然后用多元时空的马尔科夫链模型求到了我国实际经济发展趋势和货币政策趋势,它们与通货膨胀因子(CPI)一起作为宏观经济的代表,然后通过VAR模型分析这些宏观经济指标与利率期限结构的长短期利差的关联性,从而得出宏观经济与利率期限结构的相互影响。通过实证分析我们知道,利率期限结构和宏观经济之间确实存在关联性,利率期限结构受实际经济发展的影响较大,受货币政策、通货膨胀的影响较小。同时,各宏观经济因素受利率期限结构的影响较小。宏观经济对利率期限结构的影响要大于利率期限结构对宏观经济的影响。各宏观经济因素在10%的显著性水平下均是利率期限结构的Granger原因,而利率期限结构却不是各宏观经济因素的Granger原因。说明我国债券市场发展还不很成熟,因此建立更加完善的债券市场,打通银行间市场、交易所市场和柜台交易市场的隔阂,建立市场化的基准利率将是我国债券市场进一步发展的目标。