中国上市公司股权再融资方式的选择研究

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我国自20世纪90年代初建立股票市场以来,经过近二十年的发展,多种融资方式并存的融资体系初步形成。同时,再融资作为一种市场经济实现资源优化配置功能的重要方式,近年来也表现出异常的活力。在1998年以前,配股是上市公司再融资的惟一方式,2000年以来,增发成为上市公司对再融资方式的另一选择;2001年开始,可转债融资成为上市公司追捧的对象。对于股权再融资问题的研究主要是围绕两个问题来进行的:一是股权再融资方式的选择行为;二是股权再融资后公司的长期业绩变化。国内外有大量的研究文献对后者进行了讨论与解释,但是具体到再融资方式选择方面的研究极少。主要是美国20世纪60年代以后再融资几乎就是增发,配股已经很少。然而在美国以外的其他发展中国家,尤其是中国,上市公司依然面临在配股、增发和可转换债券间进行选择。因此研究再融资方式的选择在中国仍然具有现实意义。本文通过案例分析和实证分析等方法揭示了各种股权再融资方式的特征,并对上市公司再融资方式的选择进行了深入剖析,进而找出再融资方式选择的影响因素,希望有助于公司再融资决策的制定,从而稳定并推动再融资市场的发展。本研究分为五个部分:   第一部分为引言和文献综述,概述了论文的研究背景和意义,并对国内外学者的相关研究成果进行了归纳和梳理,这为其后的研究提供了理论基础。   第二部分为上市公司股权再融资阐述。该部分内容将对股权再融资问题的相关概念进行界定,并对中国的融资情况与国外成熟市场进行横向比较,进而揭示出我国上市公司股权再融资的特征。   第三部分为上市公司股权再融资的案例分析。该章将从企业层面结合目前证券市场再融资的法律法规探讨股权再融资方式的选择。以中体产业(600158)2009年度增发新股与招商银行(600036)2010年度配股为实例对配股和增发进行比较研究,分析企业在何种情况下因何选择了不同的再融资方式。   第四部分为上市公司股权再融资的实证分析。该章将从市场投资环境及投资者层面探讨股权再融资方式的选择,启示企业应该规避甚至利用市场风险来选择最佳的融资方式。   第五部分对全文进行总结,通过分析三种股权再融资方式得出相关结论,并说明本文研究过程中的不足以及后续研究方向,同时对中国上市公司股权再融资市场提出合理建议。
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