首次公开发行股票(IPO)的抑价现象,是指新股在第一次发行时定价较低,而在股票首日上市交易时价格较高的一种现象。当这种现象存在时,投资者认购新股就能够获得超额报酬。自Reilly和Hatfield(1969),Stoll 和 Curly(1970)发现IPO短期定价过低现象以来,金融学的一个研究热点和重点内容就是对IPO抑价现象的研究。笔者认为在中国,监管政策是影响IPO抑价的重要因素。本文基于中国证券市场的数据,考察了1990-2015年期间中国A股市场的首次公开发行股票(IPO)的抑价现象和A股IPO发行监管政策的演变历程,记录了这些监管政策的变化是如何影响中国IPO抑价的。本文以市盈率差额比率衡量新股发行制度变化,分析新股发行制度对IPO抑价程度的影响。研究结果表明：新股发行制度改革前期,市盈率差额比率对IPO抑价具有显著影响,随着市盈率差额比率变大,IPO抑价程度逐渐下降；新股发行制度改革后期,市盈率差额比率对IPO抑价的影响程度逐渐减弱,说明新股发行制度市场化改革渐显成效。进一步按发行制度变化划分区间,对中国主板、中小板和创业板市场的抑价程度进行系统的比较,发现创业板的抑价程度显著地低于主板市场与中小板市场,创业板新股抑价率在最新一期低至17.20%,与国外成熟市场抑价率逐步接轨。本文研究为进一步推进股票发行注册制改革,加快多层次资本市场建设提供了理论参考。