近年来,生物医药行业受到各级政府的高度重视和国家产业政策的重点支持。国家陆续出台了多项政策,鼓励生物医药行业发展与创新,《“十四五”生物医药产业发展规划》《预防用疫苗临床可比性研究技术指导原则》《中华人民共和国药品管理法》等产业政策为生物医药行业的发展提供了明确、广阔的市场前景,为企业提供了良好的生产经营环境。在这一政策背景下,我国生物医药产业发展迅速,市场规模呈稳定上升态势,已经成为仅次于美国的全球第二大生物医药市场。截至2020年,中国生物医药行业市场规模为3.57万亿元,预计2022年中国生物医药行业市场规模将突破4万亿元,具有广阔的市场前景。2019年科创板资本市场的成立,放开了对申请企业盈利能力的要求,允许亏损企业上市,并重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等6大领域的企业上市。同时,与其他行业相比,生物医药行业的频繁并购也是其重要的特征之一。据普华永道发布的《2021年中国医药和生命科学并购市场回顾和展望》报告显示,2021年中国医药和生命科学行业并购交易数量达到1253宗,交易金额达445亿美元,交易数量和交易金额均创历史新高。在科创板上市和行业并购加速的双重推动下,科创板生物医药企业的估值问题就显得尤为重要。但由于科创板成立时间较短,关于科创板生物医药企业的价值评估研究较少,尤其对于亏损生物医药企业价值的评估更是一个复杂的问题。已有的相关研究中,也还未形成一个成熟的评价体系。本文对科创板亏损生物医药企业价值的评估研究主要分为三个部分:第一,研究科创板与亏损生物医药企业的特点;第二,何种评估方法适用于科创板亏损生物医药企业价值的评估,以及目前存在的评估难点;第三,如何结合科创板亏损生物医药企业的特征对现有评估方法进行改进,并采用实证与案例分析相结合的方式验证改进模型的合理性。本文在梳理现有文献研究基础上,首先根据科创板亏损生物医药企业的特征,进行常见评估方法的适用性研究,结果认为相较于其他方法,市场法是最为合适的方法,但其还存在着可比公司选择的主观性、价值乘数选择单一以及价值乘数修正不准确三大问题。在这种情况下,文章创新性地构建了企业价值相关综合指数模型,对传统市场法在评估企业价值时的不足之处进行完善。具体思路如下:首先基于企业价值链理论和科创板上市生物医药企业的独有特征,构建一个全面的生物医药企业价值影响因素体系,在此基础上,运用多元线性回归分析方法,从实证角度,确定显著影响生物医药企业价值的特征指标,实证结果显示衡量企业人力资源、研发与创新能力、销售能力、企业规模、营运能力、偿债能力以及市场预期的7项指标是企业价值的显著相关因素,其中研发能力和销售能力是科创板亏损生物医药企业的核心竞争力;其次,以在科创板上市的生物医药企业上述7项指标数据为样本,套入企业价值相关综合指数模型中计算每家公司的企业价值相关综合指数数值,并将企业市值处除以企业价值相关综合指数的结果作为市场法的价值乘数;同时,在引入聚类分析方法初步确定可比公司范围的基础上,比较可比公司企业价值相关综合指数与被评估公司指数之间的接近度,进而确定最终的可比公司。最后,用案例企业-前沿生物的企业数据代入上述企业价值相关综合指数模型中,计算其估值结果,同时,选用传统价值比率法对案例企业进行估值,并将两种方法得到的估值结果与企业评估基准日的真实的市值进行比较,进而分析该改进市场法估值模型的合理性和适用性。研究结果表明,相较于传统价值比率法估值结论,用企业价值相关综合指数模型得到的估值结果更靠近企业的真实市值,证明了本文研究的改进市场法估值模型-企业价值相关综合指数模型的有效性。本文研究的估值模型被证明有效,借此希望该方法能为生物医药企业尤其是亏损生物医药企业在科创板上市环节的估值定价提供合理的参考,也希望其能在今后生物医药企业投资、并购等环节提供定价理论依据。