实体经济增速放缓,金融业的高速发展,让越来越多的企业大量持有高收益率的金融资产,使企业出现了企业金融化的现象。企业大量持有金融资产而忽视对主营业务的发展,会使企业面临一定的经营风险。本文从金融化与企业金融化的定义、企业金融化的度量、企业金融化的动机、企业金融化的驱动因素以及企业金融化产生的经济后果等几个方面进行了梳理。本文提出了非金融企业金融化对企业经营风险的影响的可能路径。本文认为,企业金融化会减少企业对于主营业务的投入,进而影响了企业自身的创新性,增加企业的经营风险。由于企业间存在“融资约束”问题,融资约束高的企业产生的“还贷风险”可能会传递到融资约束低的企业,融资约束低的企业充当“实体中介”,会增加企业经营风险。由此,可以看到非金融企业金融化可以通过“创新渠道”和“实体中介渠道”来影响企业经营风险。研究结果发现:在考虑了模型的内生性的情况下,非金融企业金融化程度的加深增加了企业经营风险,通过区分企业所有制类型发现,非国有制企业金融化程度加深会增加企业经营风险,而国有企业金融化程度加深减少企业经营风险。同时区分企业所在的地理位置发现,位于中西部的非金融企业的金融化程度加深会增加企业经营风险,而位于东部地区的非金融企业金融化程度加深会减少企业的经营风险。作用机制检验表明,企业金融化会通过影响企业的创新能力来增加企业经营风险,企业的创新能力是中介变量。同时,由于企业间存在融资约束,融资约束低的企业充当“实体中介”,融资约束高的企业面临“还贷风险”,通过资产负债表的传导,进而影响融资约束低的企业的经营风险。同时为了考虑模型的稳健性,采取将解释变量滞后两期、将被解释变量用别的方法测算、对企业的规模进行区分,结果显示原来的模型具有良好的稳健性,回归结果比较可靠。最后,针对模型实证回归结果,从公司层面和政府层面提出相关的政策建议。