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我国外汇储备自1996年末首次突破1000亿美元以来,就一直处于迅速增长的趋势。截止到2006年底,我国外汇储备余额已达到万亿美元。据中国人民银行统计显示,中国外汇储备自06年2月底就已超过日本,跃居世界第一位。外汇储备充裕,有利于增强我国的国际清偿能力,提高海内外对中国经济和中国货币的信心,也有利于应对突发事件,防范金融风险,维护国家安全。然而,巨额的外汇储备对资源的合理配置与资金的使用效率提出了更高的要求。那么,如何恰当的运用外汇储备并控制其风险,便成为亟待解决的议题。
本文从外汇储备的含义入手,首先明确外汇储备并非越多越好,我们需要寻求超适度外汇储备的运用途径。
借鉴总是低成本而又高效的方式,于是我们分析了其他国家外汇储备运用模式,包括东亚国家近年来外汇储备高增长及对于超适度储备的运用,和发达国家对于外汇储备的运用。世界上主要发达国家对外汇储备采用双层次的储备管理体系,即:财政部处于主导和战略决策地位,负责关于运用储备干预外汇市场的决策以及储备管理的指导意见的确定;中央银行则依据财政部拟定的原则和指导,负责对外汇储备进行日常管理。在运用上,美国、日本、欧盟、英国都以流动性为基本要求,在流动性的基础上追求盈利性的目标,主要投向流动性很高的投资渠道。而韩国、新加坡均将其外汇储备分为几个部分,部分为注重流动性,投资于短期的流动性强的资产;另一部分则为更注重盈利性,投资于长期的收益性较高的资产。
通过比较分析,我们从中得出的启示是:首先外汇储备的运用需要机构与政策的有效配合;其次运用需要根据本国实际情况制定原则,是追求高流动性还是中度流动性,在此基础上选择基本的运用模式;另外引入全面风险管理的框架值得我们借鉴学习。
要找到解决问题的关键,就必须得分析问题的成因。基于中国的实际,我们分析了中国外汇储备规模的变动情况和变动原因,以及由此带来的不利影响。中国经济的持续发展,汇率管理制度以及投机性资本的大量涌入通过影响国家外债余额和人民币汇率,带来了中国外汇储备的持续增长。从而造成了外汇资源的闲置,带来高昂的机会成本,增加主了要储备货币汇率波动风险,还产生了通货膨胀压力等负面影响。
中国对于外汇储备的运用现今采取的是什么模式呢? 这包括两个方面,一个是传统的以安全性和流动性为目标的投资,如购买外国国债、评级优秀的公司债,委托外国著名机构投资等;二是借鉴国际经验,主要是新加坡和韩国经验探讨过多外汇储备运用的新途径与新模式,如建立的汇金公司。这两种运用模式都有其优点和不足,如何权衡,如何取舍?来自国内外的建议不~而足,但这其中的很多建议都存在问题。本文在分析这些可能存在的问题之后,设定了外汇储备运用的原则,在此原则的指引下得出一个可能的总体运用途径:由财政部发行债券,在市场筹集人民币资金,从央行购汇后在海外进行投资操作。当然,这种运用途径需要一系列配套操作,此外具体的外汇资金投向则在上述原则之下作出选择。