员工持股计划是面向广大普通员工的股权激励制度，可以有效激发员工的积极性，提高公司效益。本质上，员工持股计划(ESOP)是一种受交易限制的不可流通股票，然而与一般的不可流通股票不同的是，ESOP的投资者是公司的员工，员工兼具投资者和公司劳动者的二元属性，一般来说，ESOP对员工有正向的激励特性，提高公司的运作效率，进而影响公司的股票定价。根据前人的研究，这种股权的激励特性对公司股价影响是不确定的，故而对ESOP的定价也产生了影响。该影响不能通过简单的构造市场组合进行复制对冲，这是就是为什么无法采用简单的风险中性定价方法，必须采用效用无差别定价方法的原因。本文采用效用无差别原理对ESOP进行定价研究，根据ESOP的激励特性，在非流通的ESOP资产中引入激励收益项，结合最优投资策略，利用连续时间随机控制原理，得出HJB方程，再根据效用无差别原理，推导出ESOP所满足的偏微分方程，建立ESOP的效用无差别定价模型。采用有限差分法对ESOP定价模型进行数值求解。结果表明：当风险厌恶系数足够大时，ESOP效用无差别价格随着封闭期延长反而会降低；ESOP的效用无差别价格随激励波动率的增加而单调递增。ESOP设计者需要高超的激励艺术，既要考虑他们的风险态度，还要特别考虑到员工兼具投资者的二元属性，使员工的利益确实与公司相一致，为员工带来“主人翁”的心理优越感。如果激励机制不够好，员工就会有“搭便车”的顺大流的心理状态，甚至会对ESOP产生逆反心理，这样公司的绩效也会随之受到不良影响。