中国A股市场经过20多年的发展,已经成为全球重要的资本市场。随着融资规模的扩大,投资者参与热情的提高和监管力度的加大,风险管理变得异常重要。市场的一些异常现象比如个股收益率横截面差异,收益率分布的尖峰厚尾,动量与反转,特质波动率之谜,高阶系统协矩定价等,吸引了大量学者研究。A股作为新兴的资本市场,相对成熟资本市场而言,往往具有高波动,高收益的特征,成熟的金融理论对许多异常现象无法解释。作为风险的重要组成部分,非系统风险的定价研究已经成为热点话题,多数文献实证结果显示A股非系统风险被定价。在资产收益率非正态分布时,高阶系统协矩对资产定价具有重要影响,不可被忽略。许多国外文献对高阶系统协矩的研究表明,高阶系统协矩往往被定价,而且对三因子模型中的规模因子和账面市值比因子具有替代作用。经典资产定价模型有CAPM、Fama-French三因子和Carhart四因子模型,那么对于A股市场的数据,哪个模型的拟合效果更好。非系统风险真的被定价吗?高阶系统协矩是否也被定价?如果这两者都被定价,两者定价有何联系?本文的研究将围绕这些问题展开,首先检验资产定价模型的有效性和适用性,然后从高阶系统协矩的视角研究非系统风险定价,得出结论并予以解释。本文选取A股市场1997年1月至2014年6月股票市场月度数据,按照Fama-French的方法,即按总市值规模和账面市值比交叉分组将个股数据分为25个股票组合数据,构造市场因子、规模因子、账面市值比因子和动量因子。分别用CAPM模型、Fama-French三因子模型和Carhart四因子模型对25个组合数据滚动回归,综合比较回归结果,认为针对中国A股市场的数据,三因子模型的拟合效果最好,四因子模型中的动量因子并不显著。将Fama-French三因子模型回归的残差的方差定义为非系统风险,按照Chung,Johnson和Schill、的方法计算高阶系统协矩,构建5个面板数据回归模型,进一步证实了A股市场非系统风险被定价和高阶系统协矩被定价,三因子模型中的规模因子只是高阶系统协矩的替代变量,高阶系统协矩定价是非系统风险定价的重要原因,在收益率非正态分布的条件下,高阶系统协矩在资产定价中起了重要作用,高阶系统协矩因子不可被忽略,对资产定价具有重要意义。