目前,我国的上市公司股权集中度较高,大股东大多通过这种多层链式金字塔股权结构对上市公司实施控制,并实现其在上市公司中的控制权与现金流量权相分离,这大大降低了大股东与中小股东利益的一致性,为大股东实施利益输送提供了机会。此外,上市公司中民营企业的公司治理较为混乱,对于大股东行为缺乏有效的制衡与监督,这很可能会使上市公司沦为大股东实施利益输送的工具,从而有损中小股东和公司其他利益相关者的利益。关联并购是大股东实行利益输送的常用手段,而且通过权威统计数据发现,民营上市公司所实施的关联并购在所有上市公司的并购案中占有相当的比重,而且呈现逐年上升的趋势,其中确实有许多公司的大股东利用关联并购这一常见手段实施了利益输送行为。本文采用案例研究的方法,对大股东利益输送行为进行全面刨析:本文创造性地运用组织行为学中的MOA理论对大股东利用关联并购实施利益输送的原因进行分析,将大股东实施利益输送的内外因素进行整合,并将各类原因之间的关系进行梳理;传统的委托代理理论不自觉地将大股东与中小股放在两个相互对立的角度,而事实上,大股东与中小股东之间既有利益一致性又存在利益冲突,因此,本文引入生态学的共生理论将大股东和中小股看作在公司中两个相互关联、相互作用的基本共生单元来研究大股东利益输送这一行为本身,并进一步说明金字塔股权结构下的关联并购行为对上市公司以及中小股东产生的影响。通过分析,本文得出下列结论:首先,大股东利益输送的原因可分为主观原因和客观原因,具体来说在MOA理论中将其分为动机、机会和能力,其中动机是主观原因,主导大股东利益输送行为的发生,机会和能力是客观原因,为大股东利益输送行为的发生创造条件,机会和能力通过动机使大股东利益输送的行为得以实施。其次,大股东与中小股东之间存在共生关系,在金字塔股权结构下大股东和中小股东之间存在非对称性互惠共生关系,大股东通过金字塔股权结构实现了自身在上市公司中的现金流量权和控制权的分离,从而使大股东在仅追求私人收益时使双方出现利益分配不均的现象。最后,在金字塔股权结构下,大股东通过关联并购进行大股东利益输送的行为会使上市公司并购成本提高,进而影响其财务绩效和股价;大股东通过定向增发实施重大资产重组,使集团母公司获得上市公司更多的股权,使大股东在上市公司的控制权进一步提升;对于中小股东来说,该行为使其他们的切身利益受损,进一步降低了他们的话语权,加深了信息不对称程度,使他们处于任人宰割的状态,使中小投资者对公司丧失信心;对于市场而言,上市公司大股东的利益输送行为扰乱了正常的市场秩序,降低了投资者对于市场的信心,降低了市场整体运行效率。