近年来,中国股票市场上个股暴涨暴跌现象时有发生,而对此损失最大的莫过于普通投资者,那么是否可以通过管理层发布的报告来预先捕捉这种信号呢?随着中国证监会在2007年要求上市公司在年报中对自身风险及对未来经营可能产生影响的因素必须做出披露后,投资者对于风险和不确定性信息的需求愈加广泛。而管理层披露相关信息的有效性也在诸多学者的研究下得到证实。本文在对相关文献进行梳理的基础上,采用文本分析的方法探讨了年报中管理层讨论与分析的风险和不确定性信息披露对股票市场的影响。基于2008～2019年上证上市公司发布的年度报告管理层文本信息研究发现:管理层讨论与分析的风险和不确定性信息的发布对股票市场的影响并不相同,管理层讨论与分析中风险信息披露的越多,在年报发布后的一段时间内股票累计超额收益越低;不确定性信息披露的越多,在年报发布后的一段时间内股票累计超额收益越高。并且,研究还发现管理层讨论与分析中发布的风险信息涵盖了管理层的语调给投资者提供的信息增量。从市场反应来看,风险信息的发布会提高投资者的风险意识,使得投资者对于该股票的投资更加谨慎;而不确定性信息的发布更多的是表达管理层对公司自身经营状况的自信,同时不确定性信息的披露会增加投资者之间的异质性,使得股票交易更加活跃。研究结论表明年报中管理层讨论与分析的风险以及不确定性信息对市场的影响并不相同,同时风险和不确定性信息的发布对投资者、管理层和监管机构均具有重要价值,也为学者们提供了一个区别于财务报表的一个重要研究视角。