在我国的通信行业中,移动、联通以及电信这三家国企形成了寡头垄断的局面,这三家电信运营商在发展的过程中,不断精简重组,保留了核心业务,将一些盈利性不强、非核心的业务外包给民营企业,形成了一批依附于这些电信运营商的企业。随着通信行业的快速发展,移动互联网迅速崛起,这些互联网公司以电信传输为管道,不断推出如网络聊天、交友等多种丰富多彩的业务,获取最终用户,电信运营商面临着被管道化的风险。在这个背景下,电信运营商也开始转型升级,布局互联网、传媒等领域。这种情境下,依附运营商的民营企业由于业务模式单一、老旧,运营商的需求就会降低,缩减对应开支,民营企业的盈利空间就会被挤压,另一方面由于客户集中度较大,经营风险较大,便陷入了依附困境。现实中民营企业为了摆脱这种困境,往往通过混合并购进入到新的领域。这种混合并购的效果如何?能否摆脱依附困境?如果可以,那么混合并购的标的选择、支付方式要注意哪些问题?这些都是值得深入探讨和研究的问题。本文所描述的这种依附困境,不只存在于通信行业,也存在于石油、铁路等国企垄断的行业,本文通过对富春通信这个典型案例的研究,可以为其他行业有类似境遇的民营企业提供参考,具有广泛的借鉴意义。并且,这种依附型企业尽管规模较小,但数量庞大,也是民营企业的重要组成部分,可是,以往学者对这类型企业关注较少,本文可以弥补这一不足。本文主要分为五个部分,第一部分是绪论,介绍本文的研究背景、意义,并对并购活动的相关文献进行了回顾,最后讲述了本文的研究思路、方法以及本文的研究特色;第二部分对相关概念进行界定,并梳理了本文涉及到的相关理论,为后文的分析做铺垫;第三部分是在通信行业发展背景的基础上分析了富春通信所处的依附困境,并对富春通信的并购事件进行描述;第四部分根据依附困境进行并购效果分析;第五部分得出研究结论,总结对富春通信并购行为的启示。本文的研究结论认为,富春通信通过混合并购摆脱依附困境是可行的。并且,本文的探索性研究发现,与纯粹的混合并购相比,民营企业应该尽量选择和公司现有业务具有市场、生产或技术等有形关联的业务进行混合并购。在混合并购支付方式的选择上,建议民营企业选择现金加股份支付的方式,并且在混合并购完成后,民营企业应以平稳过渡的方式剥离原有主业。