航运周期视角下干散货市场投资策略研究

来源 :上海交通大学 | 被引量 : 0次 | 上传用户:xiaoyanmeimei
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干散货航运市场与世界贸易息息相关,受制于全球经济环境的影响,航运市场具有很明显的周期性波动规律,通常一个航运周期会持续4-7年。然而随着08年金融危机的影响,以及世界经济贸易地不断发展与新的航运地缘政策例如一带一路倡议的不断提出,干散货航运市场的内在规律包括周期性波动规律逐渐发生变化,目前自08年起航运市场已经陷入了长达10年以上的低谷期,从而也导致许多原本成熟的研究结论在后危机时期的市场中不能很好适用。另一方面,航运业是资本密集型行业,其投资决策具有单笔金额大、风险高、回收期限长等等特点。因此当市场陷入低迷且市场波动规律发生改变时,投资者会面临新市场所带来的巨大运营压力。在这样的大环境下,关于新市场的波动性与投资策略研究的需求就变得愈发迫切。本文基于航运周期理论,通过时间序列协整模型分析了干散货市场运费价格、新造船价以及二手船价之间的相互影响关系,并用GARCH模型得到船价与运费的波动参数。研究发现在低谷期与巅峰期三个变量间具有稳定的协整关系,且低谷期与巅峰期的船价运费间的相互影响刚好相反;而对比危机前后的低谷期结论,其因果关系总体非常相似,仅仅运费船价间的影响关系由单向变为双向影响关系。在此基础上,通过VAR模型建立了干散货市场的船舶投资收益率预测模型,实现了船舶投资的时机选择问题;同时运用二叉树定价模型,通过期权理论中的停启期权与放弃期权相结合的复合期权定量建立了船舶买卖投资决策评价模型。最后通过具体案例验证了此模型对于航运投资决策的可行性与实用性,同样对比考虑周期因素的模型结论要优于忽略周期因素的模型结论。由此本文通过市场分析以及投资决策模型两部分共同组成了干散货市场的投资策略,并证明了当下的航运市场,周期性的波动规律依然存在且其会直接影响到市场的投资结果。
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