根据证监会的统计数据表明,我国股票再融资规模已由1998年的364.77亿元迅速上升到2011年的4842.48亿元,增加了12倍多。2012年我国上市公司在A股市场上通过初次发行融资(即IPO)融得的资金总额为1034.32亿元,而通过股权再融资(即SEO)方式融得资金2093.22亿元。从1998年至2012年,A股市场上IPO融资总金额为21813.36亿元, SEO融资总金额达23291.3亿元,IPO占股权融资总额(IPO与SEO规模之和)的比48.36%,而SEO占股权融资的比为51.64%。由此可以看出,SEO的规模已经超过了IPO规模,股权再融资已经成为上市公司重要的资金来源渠道。目前,国外上市公司的股权再融资方式主要是：配股再融资和增发再融资。不同的资本市场上对股权再融资方式的选择有明显的差异。在以美国、日本为代表的发达国家已经逐渐放弃了配股方式,转而使用增发新股的方式进行股权再融资,而在加拿大、欧洲和亚洲的大部分国家和地区却仍然以配股为主要的股权再融资方式。究竟采用哪种股权再融资方式更好?虽然国外学者都对此做了大量的研究,但是至今尚无定论。国内学者对此类问题的研究较少,同样没有得出统一的结论。因此,对还需要对此类问题做进一步的研究。通过研究中国上市公司股权再融资问题可以发现,我国上市公司股权再融资方式的选择经历了由“配股热”到“增发热”的一个转变过程。1998年以前只有配股一种股权再融资方式,因而我国上市公司只能用这一方式来进行股权再融资,证券市场上出现了所谓的“配股热”现象。1998-2003年间共有581家上市公司采用配股方式再融资,101家公司实施增发再融资,配股方式占股权再融资的85.19%。2001年《新股发行管理办法》推出了增发政策,上市公司便又纷纷地弃配转增,争相推出增发方案,于是市场又掀起“增发热”。由以上分析可以看出,我国上市公司再融资方式的选择与国家再融资政策密切相关,受政策干扰大,具有一定的盲从性和非独立性。那么我国上市公司在选择股权再融资方式时,究竟是应该选择配股方式还是应该偏好增发方式?如何选择股权再融资方式才能有利于提高上市公司的公司绩效,增加股东财富并使整个市场效率得到提高?对这个问题的研究,有利于丰富现有的公司股权再融资理论,更有利于优化上市公司股权再融资方式选择的决策,同时可以改进我国股权再融资制度上的不合理之处,为提高市场效率、实现资源的优化配置提供理论依据。本文就是基于这样现实背景而展开研究。一、主要内容本文以股权再融资方式选择为研究目标,首先进行了理论和现状分析。其次,对国外、国内有关配股和增发的公告效应及长期业绩影响的研究文献进行归纳总结,在此基础上找出本文的研究重点。接着,本文还专门对中国股权再融资的现状进行了分析,为下文的实证研究打下现实基础。在此基础上,收集了2006-2009年间224家A股上市公司的数据(其中,在长期研究中样本跨度为2005年-2012年,采用事件研究法,选择配股或者增发的第一个公告日为事件发生日(即t=0),对增发公告当日前后各10日,即(-10,10)的窗口期内的超常收益率和累计超额收益率进行计算和检验,认为配股方式下,有2.07%的超额收益率,增发方式下有1.57%的超额收益率。而根据显著性水平检验可以得出：中国上市公司的配股再融资的公告效应为正,而增发再融资的公告效应显著为正。对累计超额收益率的分区间检验则表明：增发方式下(-10,-6)、(-5,-2)和(-1,0)三个期间内有显著的正超额收益率,在增发实施后的区间内,超额收益率为正,但是不显著,表明我国上市公司增发公告前存在明显的信息提前泄露情况。通过短期公告效应的研究,我们得出了上市公司增发或者配股后都有正的公告效应的结论,同时增发的超额收益率水平更高,显著性更强。进一步的,本文也对上述样本公司的长期绩效进行研究。本文定义上市公司配股或者增发前一年为T=-1年,增发当年为T=0年,研究T=(-1,3)的时间区间内的股权再融资后的公司绩效表现。分别从股东获利能力、公司发展力和盈利能力三个方面选择了四个财务指标对上市公司实施股权再融资后的长期绩效进行描述,通过研究发现各项绩效指标,如每股收益、每股净资产、净资产收益率都呈下滑趋势,表明上市公司股权再融资后公司业绩在下滑,但增发相对配股而言下滑幅度较小。本文就上市公司实施股权再融资后长期业绩下滑给出了解释。最后,根据上述研究结论,本文从监管部门、上市公司以及资本市场的发展三个方面提出了相应政策建议。第一、完善上市公司股权再融资制度,提高股权融资的门槛。第二、加强再融资后的事后监管。第三、完善我国公司治理制度。第四、拓宽再融资渠道。第五、大力培育投资者。二、本文的框架本文从三个部分展开了研究。第一部分：对本文研究问题的界定以及理论和文献研究。具体的包括本文的第一至三章。第一章：导论。首先,简要介绍选题的背景以及研究的理论和现实意义。其次,对股权再融资、增发和配股等有关概念进行简单的介绍。最后,说明本文主要研究方法以及论文创新点和不足之处。第二章：理论介绍和文献综述。首先系统的全面的总结了有关股权再融资的相关理论,并结合中国证券市场的实际情况,分析这些理论在中国的适用性。再对国内外相关研究进行分类阐述,分别阐述其公告效应和长期绩效的研究结论,总结国内外学者对增发和配股方式选择的态度。第三章：我国股权再融资的现状介绍。首先按照时间先后顺序梳理了我国股权再融资政策的发展历程,又对证监会公布的再融资数据进行整理,对股权再融资的现状进行量化分析。第二部分：实证研究。包含文中的第四章和第五章。分别对配股和增发两种股权再融资方式的短期公告效应和长期影响进行分析。其中,在本文的研究中,短期是指事件发生日的前后各10天的时间区间,即t=(-10,10)。长期是指事件发生的前一年到事件发生后三年,即T=(-1,3)。第四章：股权再融资的公告效应实证分析。主要运用事件研究法,对2006-2009年A股市场上成功实施增发或配股公司分别进行公告效应研究,研究增发或配股事件对其股价超额收益率的影响,并通过对二者进行对比得出短期研究的结论。第五章：股权再融资的长期绩效的实证分析。运用图表分析法,选取每股收益、每股净资产、营业收入增长率和净资产收益率四个财务指标,对增发和配股的上市公司的长期业绩进行对比分析,得出相关结论并分析其原因。第三部分是本文的研究结论。也即本文的第六章。第六章：结论及政策性建。归纳总结本文研究,得出最终结论。针对存在的问题给出相关的政策建议。三、本文研究的创新之处和存在的主要问题在参考了前人的研究方法的基础上,本文做了以下几点创新：第一,在选题上,本文的研究对象是股权再融资方法的选择问题,在本文之前多数学者研究侧重于股权再融资的偏好和股权再融资的影响因素分析,而很少有学者具体研究两种股权再融资方式的选择问题。本文的研究立足于此,希望能丰富股权再融资的研究。第二,在研究方法上,把股权再融资的短期效应和长期影响结合起来分析。之前国内外学者的研究或是专注于短期的公告效应研究,或是侧重于长期的影响因素分析,而很有少将两者结合起来分析的,本文的研究方法尝试将两者做了有效结合,希望能更加全面的分析股权再融资方式的选择问题。第三,比较全面的总结了上市公司股权再融资的理论及其最新发展,并对其在中国的应用情况进行评述。上市公司股权再融资的理论多而复杂,国外学者的理论研究比较成熟,但是其研究是基于特定的经济环境和制度背景,在中国的经济背景下并不能完全照搬。本文结合中国的实际情况,对这些理论在中国的适用情况做了分析,也归纳了一些学者针对中国情况而修正的模型。当然,由于知识水平有限,本文的研究也存在很多困难和不足之处,主要有以下几点：第一,长期的划分问题。本文以三年为研究对象,应该属于中长期。也许延长研究期间至五年,甚至十年,则可能得出和本文不同的结论,甚至是相反的结论。但是基于中国证券市场起步晚,股权再融资实行时间较短,本文暂时没有数据支撑更长期的研究,只能期待后来者对此问题进一步研究。第二,本文样本公司区间选择为2006年-2009年,由于中间经历了金融危机,而长期绩效检验区间总跨度为2005年-2012年,各个样本公司受金融危机影响程度不同,难免会对实证结果产生一定影响。还有,尽管笔者尽量收集比较全面的数据,但是由于中国证券市场只有短二十几年的发展历史,数据样本量太小,得出的实证结果可能不具有很强的说服力。第三,我国股权再融资方式除了配股和增发新股之外,还有可转换债券方式。本文只研究了增发和配股两种方式的选择问题,而没有把三种方式进行综合研究,得出了结论的适用性也具有一定的局限。后续研究者也可以对此问题做出研究。