近年来,相较于内生式的增长模式,许多企业更青睐于外延式的战略扩张,并购重组便是其中之一。在国家政策引导和行业自身迅速发展的共同影响下,我国上市公司的并购活动持续火热,尤其是医药行业的并购频次,仅次于TMT行业。其中频繁的高溢价现象逐渐引人注目,这种高估值背后的动因以及之后实现的情况如何,值得了解、研究与探索。本文以主并公司沃森生物的并购行为为例,简单叙述了生物制药行业概况、并购双方的基本信息,并以并购的基本动因为逻辑起点,透视山东实杰、宁波普诺和圣泰(莆田)三家公司长期作为沃森生物的重要代理商,在同一时间点被其以高溢价并购的全过程。基于这一特殊背景,本文继续从价值评估方法、管理层所持态度和或涉利益输送的角度深入挖掘高溢价产生的动因。为进一步认识并购溢价与价值创造之间的相关关系,在分析方法上主要选择事件研究法、财务指标法,分别评价沃森生物在并购后的长短期绩效。从事件研究法角度观察其短期市场的反应发现,累计超额收益率在整个事件窗口期内呈现波动式的上升状态;另从业绩承诺完成情况、财务指标及股票内在价值、商誉后续计量三个方面评价其长期效果,呈现在具体的各项指标上有喜有忧。研究表明,沃森生物在高溢价并购的过程中以及并购后的管理上仍存在不容忽视的问题。针对这些问题,本文主要从公司风险及价值评估、并购支付形式、并购后的整合、行业监管及披露四个方面来提出全面客观的建议,以期其在高溢价并购的过程中更加理性,也为医药行业内其他企业发生的高溢价并购行为提供分析与参考依据。