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以往文献认为现金股利分配或者是公司治理机制保护中小股东的结果，或者是这种机制不能够很好保护中小股东的替代。本文构建了公司治理指数，并采用中国A股上市公司2004～2006年的数据分析显示，在是否分配现金股利上，公司治理好的公司会分配现金股利，验证了“结果模型”，而对于2003～2006年四年都分配现金股利的样本来说，公司治理在促进股利分配上是无效的，只有那些公司治理不好的公司才多分配股利，属于“替代模型”，而这更可能从一个侧面体现了大股东代理问题的“隧道效应”。